棉花供求结构性偏紧 价格可能会出现上扬

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  向收储价靠拢是市场主线,决定了投资的方向是持有多单,而整体商品市场趋暖也有助于棉价回升。短期的风险事件可能带来暂时的价格回调,此时正是投资者逢低建多的良机。

  328级棉花价格指数自7月4日见底以来,每日小幅回升,无一日下跌,至今已经涨至18430元/吨,累计上涨274元/吨,但较本年度国家收储价20400元/吨低近2000元/吨。与此同时,棉花期货价格也缓步回升,目前主力合约CF1301稳定在19500元/吨左右,较收储价低900元/吨。从2011/2012年度收储情况来看,期现价格向收储价回归是大概率事件。

  棉花市场的“矛盾论”

  当前棉花市场面临一对主要矛盾,即国家即将于9月初开始收储和棉花供需面比较宽松的矛盾。

  就国家即将收储而言,面临目前现货价格较低和收储价较高的局面。由于国家实行限价无限量收储政策,将有力保障现货价格向国储收储价靠拢,2011/2012年度收储实施时的现货价格走势也证明了这一点。在长达七个月的收储期间,棉花现货价格328级指数与收储价价差不超过800元/吨,绝大部分时间价差波动区间在200—600元/吨。

  就供需面较宽松的局面而言,可分为两个方面:短期市场供应结构性紧张和中长期供应结构性过剩。由于2011/2012年度国家大量收储,使得市场上可流通的高等级棉花较少,同时受限于进口配额数量,虽然大量进口棉囤积在港口,但是不能进入市场流通,目前国内棉花市场出现结构性供求紧张的局面。近期国家将发放进口配额的政策将缓和这一阶段性供求偏紧的矛盾,但对棉花现货价格利空有限。

  由于近两年全球棉花产量增加,以及经济增速下滑导致下游需求萎缩,虽然2012/2013年度棉花产量将会出现明显下降,但新年度世界范围内棉花将继续供过于求。不过,新年度国内棉花市场仍存在结构性偏紧的可能性:一是由于轧花企业交储积极,国产优质棉花大量进入国储;二是欧洲债务问题解决如果出现新进展,美国和中国经济缓慢复苏,将导致市场信心好转,下游需求升温;三是在配额限制的情况下,棉花供求结构性偏紧,价格可能会出现上扬。

  总之,国家即将收储,决定了棉花价格将向收储价靠拢。而随着收储的进行,以及宏观经济环境的变化,中长期供给面宽松的矛盾将转换为主要矛盾。

  收储期间市场将会出现的可能性

  由于收储时间跨度很长,期间CF1301合约将退出市场,CF1305成为主力合约,因此对不同合约进行分析十分必要。CF1301合约交割期处于收储期间,期现套利机制将有效限制期货价格和收储价的价差,其价格波动范围将以收储价为中轴上下波动。CF1305合约活跃于收储期间以外,交割期处于两个收储年度之间,受收储政策支撑较小。由于目前宏观面不乐观和下游行业不景气,市场看空氛围浓厚。但目前距2013年5月份还有近三个季度,宏观面存在较大的不确定性,下游行业有改善的可能,因此收储期间沽空CF1301合约须谨慎。

  操作策略

  综上所述,向收储价靠拢是市场主线,决定了投资的方向是持有多单,而整体商品市场趋暖也有助于棉价回升。短期的风险事件可能带来暂时的价格回调,此时正是投资者逢低建多的良机。

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