顺鑫农业种猪繁育规模扩张

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　　顺鑫农业在猪肉业务上拥有“种猪仔猪繁育、生猪屠宰、肉制品加工”的完整产业链，屠宰业务以提高经营效率为主，未来的发展重点是上游种猪繁育和下游熟食深加工。

　　小店品牌是种猪行业的“代名词”。顺鑫农业下属分公司小店畜禽良种场是全国33家国家级种猪场之一，也是行业龙头企业之一。公司在育种方面下设8个养猪场，形成了原种、祖代和父母代等完善的三级种猪体系。除西藏、青海和贵州以外，公司种猪的销售区域已基本覆盖到全国。在养殖方面，公司已在北京、辽宁、天津、内蒙古等地建立了186家养殖基地，实行引种、饲料、收购、防疫消毒和用药等五项的统一管理。

　　种猪繁育规模扩张，有望成为顺鑫农业未来几年成长的最大动力。公司在已经失效的2010年增发方案中计划投资8.93亿元，培育2.4万头种母猪和1200头种公猪。尽管增发方案已失效，但公司正使用自筹资金投资，兴隆、肃宁、滦平、阳高等项目子公司已注册，部分子公司年中获得增资，中报披露期末猪舍建设和改造的在建工程余额近2.15亿元，远高于往年，而且当期公司的生产型生物资产同比增长约47%。按原计划，全部项目达产后种猪繁育规模将大幅增加，正常年份可实现收入3.96亿元，较2010年公司种畜养殖业实现的全年收入增长近267%。我们预计小店2011-2013年EPS分别为0.090元、0.108元、0.129元。

　　此外，顺鑫农业屠宰规模稳定，重点发展熟食深加工产品。鹏程食品分公司在北京拥有年屠宰300万头的自动化生猪屠宰线和5万吨熟食生产线，肉制品销售网点超过2000家，冷鲜肉在北京市场占有率超过40%，是北京市最大的安全猪肉生产基地。我们预计鹏程分公司2011-2013年的业绩分别为0.098元、0.108元、0.119元，其中我们假设鹏程年收入增长率均为10%，净利润率保持在1.5%。

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