唐人神将打造养猪潜力股

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  华能国际(600011):电价调整效果显现

  华能国际(600011)主要从事利用现代化设备和技术及国内外资金,从事全国范围内大型火力发电厂的开发、建设和运营。公司是亚洲最大的独立发电上市公司,是中国最大的上市发电公司之一,发电业务广泛分布于境内的东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网以及境外的新加坡,是国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司。今日投资《在线分析师》显示:公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.36、0.42和0.49元,对应动态市盈率为18、15和13倍。当前共有18位分析师跟踪,其中建议强力买入、买入和观望的分别为7、10和1人,综合评级系数1.67。

  电价调整效应显现,业绩大幅增长。1季度,公司重点合同煤比例下滑至26%,重点合同煤价同比上涨5.75%,市场煤价同比下跌1.78%,境内电厂单位燃料成本同比上涨3.30%。2011年电价调整后公司平均电价同比提高9.35%,毛利率同比提高4.13个百分点,归属母公司净利润大幅提高306%。从分区域业绩分布来看,公司分布于山西、云南、江西、甘肃等省份共10家电厂仍旧亏损,占装机容量比例为20%。

  电量下滑、财务费用激增,制约业绩进一步提升。受机组分布不均、新增装机增长缓慢、个别地区矿难影响,1季度公司境内电厂发电量同比仅增长0.97%,火电平均利用小时同比下降5.0%左右,负面影响毛利率约1个百分点,随着下年经济回暖,全年电量有望实现年初目标。另外,利率翘尾影响,1季度综合利率提高至5.88%,环比提高0.31个百分点,财务费用同比增加32.91%,随着融资渠道多元化开展,预计下半年综合利率将略有下降。

  东方证券认为,短期来看,2012年GDP低位运行,发改委“压煤价“政策有望执行到位,而近期大秦线检修接近完成、电煤需求不振,港口煤价已经松动。中长期而言,沿海省份经济增长放缓以及节能减排压力,使电煤供给增速与需求增速的剪刀差使电煤供需关系逐步逆转,对港口煤供需影响更是显著,煤价风险将趋于可控,公司沿海地区燃煤机组将率先受益。

  申银万国测算公司对电价敏感性最高,11年上调电价保障12年业绩高增长。上调公司12、13年盈利预测至0.36元、0.43元(原先预测为0.26元、0.31元),目前股价对应12-13年市盈率分别为15、13倍,维持买入评级。

  风险提示。下半年电量恢复不如预期;电煤需求快速回暖,市场煤价超预期上涨的风险。

  唐人神(002567):逐步建立产业链一体化

  唐人神(002567)是湖南省规模最大的农业产业化国家重点龙头企业,围绕生猪养殖打造的产业链一体化格局已初步形成。公司目前的产品包括饲料、生鲜肉及各类肉制品、种猪、动物保健品等,销售收入以饲料和肉品为主。今日投资《在线分析师》显示:公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.63元、0.83元、1.08元,对应动态市盈率为20倍、15倍、12倍;当前共有10位分析师跟踪,其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为4人、6人,综合评级系数1.60。

  公司以“种猪、饲料、肉品”三大主业为支撑,实施“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大环节相贯通的产业链一体化经营战略。饲料业务是公司的核心业务,通过饲料先行,带动种苗、肉品产业链发展。目前公司已有饲料生产基地31个,种猪场4个,肉品相关公司6家,2012年计划再投资5个饲料生产基地,7个种猪场。东海证券认为公司建立产业链一体化的战略清晰,且在具体环节上能扬长避短,控制风险,相信公司的一体化竞争优势将会逐步体现。

  公司2008年与美国威特先育种公司合资成立美神育种公司,美神育种2009年获得美国NSR认证,2011年被评为国家生猪核心育种场。目前公司有2个GGP场(1个是和美方合作,另一个自建)和2个GP场,2012年将在唐山再建1个GGP场(与美方合作),同时围绕饲料优势地区再建6个GP场。2011年公司销售了8000头种猪,主要是GP种猪,来自美神育种公司,2012年加上新增投产的1个GGP场和GP场,预计今年公司销售21000头种猪,销量及收入都将呈翻倍以上的增长。

  饲料业务方面,天相投顾表示, 2012年饲料行业进入景气上升周期,其盈利形势将好于2011年。伴随着饲料行业景气上升的情况下,公司饲料产能扩张速度有所加快,由2011年33%增幅提升至2012年47%;同时,公司在营销体系上进行一系列革新,三方面积极因素影响下, 2012年饲料销量将继续保持快速增长态势,预计2012年饲料销量220万吨,同比增长28.4%;而在2011年粮食产量实现“八连增”且主要农产品产量均增加,2012年饲料原料供应环境总体较为乐观的情况下,饲料毛利率也将有所改善,饲料单吨毛利有望由2011年242元提升至2012年的260元;饲料销量增加,毛利率改善,饲料业务盈利形势将好于2011年,预计饲料业务盈利大概在1.2亿元左右。

  东海证券预计2012-14年公司实现每股收益为1.24、1.69、2.34元,维持“增持”评级。 风险因素:大规模疫情暴发的风险;产能扩张低于预期风险。

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