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一、事件概述
公司公布前三季度业绩修正公告:1-9月实现归属于上市公司股东的净利润24,880-28,000万元,同比下滑10%-20%,低于市场预期。
二、分析与判断
猪价低迷拖累公司业绩
今年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润24,880-28,000万元,即第三季度实现净利润5,890-9,010万元。
业绩低于预期的主因是三季度仔猪价格回落,且生猪价格反弹不力。
今年第三季度全国育肥猪均价14.07元/公斤,yoy下滑26.7%,仔猪均价27.71元,yoy下滑36.5%,我们估算公司第三季度育肥猪和仔猪头均毛利分别在300元/头和250元/头左右,生猪头均净利160-200元/头。随着产能不断释放,公司生猪销量基本呈现逐季递增的态势,今年第一和第二季度分别销售34.8万头和40.9万头,第三季度销量有望达到45-50万头,预计1-9月净利润增速同比下滑10%-15%。公司专卖店已于9月8日开始试运行,配合相关广告投入,由于公司在郑州地区有较强的社会资源,广告费用相对有限。
三、盈利预测与投资建议
猪价低迷拖累三季报,股权激励能否行权取决于猪价走势,生猪价格能否涨至16元/公斤较为关键。我们将密切跟踪猪价,暂维持盈利预测不变,预计2012-2013年净利润4.56亿元和7.40亿元,增速6.5%和62.2%,对应EPS0.85和1.39元,目标价25元,“强烈推荐”。
四、风险提示
猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败